来源 | 铱星云商新媒体中心

主编 | 曹婕

撰文&编辑 | 李敏

根据中国黄金协会的统计，2025年我国黄金消费量950.096吨，同比下降3.57%，其中黄金首饰消费量为363.836吨，同比下降31.61%；金条及金币504.238吨，同比增长35.14%；工业及其他用金82.022吨，同比增长2.32%，年内我国金条及金币消费量首次超越黄金首饰消费量，标志着黄金市场消费结构迎来阶段性转变。

在金价大涨的背景下，黄金饰品零售连锁企业年内业绩呈现两极分化态势，作为中国古法黄金高端品牌，老铺黄金年内营收和净利润双双增长达两倍以上；周生生净利润、潮宏基的归母净利润同比均增长超100%；但也有不少企业出现盈利下滑，老凤祥扣非净利润降幅11.92%；中国黄金归母净利润同比减少66.34%；梦金园归母净利润同比降低45.20%；豫园股份珠宝时尚产业集团营收同比减少24.16%……

金价高位震荡抑制黄金产品消费需求，各企业2025年的经营业绩和门店网络布局充分说明了这一点。不过，凭借国潮崛起、对年轻人消费喜好的深刻洞察及品牌出海契机，各企业也在逐步探索适合自己发展特点的路径和商业模式。

本文梳理了潮宏基、老凤祥、老铺黄金、梦金园、豫园股份、中国黄金、周大生、周六福等八家上市黄金饰品零售连锁品牌（周大福与六福集团年报覆盖时间为每年4月1日至来年3月31日，与本文中的8家企业时间范围不重合，时间维度上可比性弱，故本文没有统计这两大品牌；本文统计企业业绩均以人民币计，周生生业绩以港币计，故也没有列入），从营收与利润、线下门店变动、全渠道营收对比、创新与局限四个维度，还原2025年TA们的真实经营状况。

以下我们按年度营收总额大小为顺序，简要了解一下八家企业营入与利润变动情况。

从营收规模来看，2025年，八家企业中中国黄金营收最高，达698.22亿元，营收同比增15.48%，营收增长主要原因为2025年黄金基础金价较上年上涨；但由于金价高企加剧市场需求分化，黄金首饰销量下降；公司2025年黄金租赁业务公允价值损失较2024年增加；成本上升和激烈的市场竞争，利润总额及归母净利润双双下降，其中利润总额3.30亿元，同比下降67.69%；归属于上市公司股东净利润2.75亿元，同比下降66.34%。

老凤祥屈居第二，2025年营收528.23亿元，同比减少6.99%；利润总额30.15亿元，同比下降11.79%；归属于上市公司股东的净利润17.55亿元，同比下降9.99%。老凤祥在财报中指出，年内黄金市场消费结构迎来阶段性转变，金条及金币消费量首次超越黄金首饰消费量，导致公司营收下降。

第三名为仅入驻重奢商场的老铺黄金，营收为273.03亿元，同比增长221%，毛利额为约102.74亿元，较2024年增长为约193.4%；归母净利润为约48.68亿元，同比增长230.45%。增长主要得益于门店数的增长及会员规模的扩大，该公司2025年底会员数相较2024年底增长26万名，同比增长74.3%；门店方面2025年老铺黄金新增门店10家、优化及扩容门店9家，2025年末门店数达45家，全部为自营。

第四名是豫园股份珠宝时尚集团，2025年营收为约227.34亿元，同比减少24.16%，毛利率8.34%，同比增长0.09个百分点。财报显示营收减少原因主要由于黄金饰品销售业务受消费行业结构调整和国际金价持续震荡波动影响所致；但通过产品创新、渠道优化、品牌升级和全球化布局成功提升毛利率，尤其一口价产品前三季度毛利率同比提升0.66%，第四季度较前三季度进一步提升3.2%。

第五位梦金园2025年营收为207.1亿元，较上年增加5.1%；年度毛利为约15.79亿元，较上年增加18.6%；但年度净利润为约1.10亿元，较上年减少45.2%。营收增加主要由于金价普遍上涨和海外销量增加及服务收益增加；净利润减少原因与中国黄金一致，为Au(T+D)合约及黄金租赁产生的亏损增加。

第六位潮宏基2025年实现营收93.18亿元，同比增长42.96%；归母净利润4.97亿元，同比增长156.66%。“CHJ潮宏基”品牌坚持“用时尚诠释东方文化”，以东方文化为内核、以时尚设计为表达，打造国潮珠宝；构建围绕80后、90后及00后等年轻时尚核心女性用户群的服务体系；通过加盟模式、全网络营销、品牌出海加速渠道拓展，持续扩大品牌版图。

第七位周大生2025年营业收入88.15亿元，同比下降36.54%。收入下滑主要系加盟渠道在高金价背景下补货需求疲弱。不过，得益于产品结构优化、品牌矩阵效应显现以及金价上行带来的毛利率改善，周大生年内归母净利润11.03亿元，同比增长9.22%，展现出较强的盈利韧性。报告期整体毛利率达到31.35%，较上年同期提升10.55个百分点。

第八位周六福2025年收入为约58.34亿元，同比增幅约为2.0%；毛利约为16.04亿元，同比增幅约为8.5%；归母净利润约为7.70亿元，同比增长9.06%。增长主要依托于集团全渠道协同（在线零售业务延续较强增长态势，贡献过半营收和主要业绩增幅。在线收入近三年年复合增长率约40%，2025年净利润同比增长超过70%）、产品结构优化与品牌经营韧性。

根据中国珠宝玉石首饰行业协会及同行业上市公司公开信息，截至2025年9月30日，A股7家上市公司共计开设门店20030家，较2024年末合计净减少1655家；截至2025年6月30日，A股另外4家上市公司共计开设门店1967家，较2024年末合计净减少49家。综合11家上市公司数据，门店总数为21997家，较2024年末合计净减少1704家，整体缩减7.19%。从下表也可以看出，除个别公司实现逆势扩张外，多数公司门店收缩且幅度较上年明显扩大，行业整体呈现出较为一致的线下渠道收缩态势。

具体来看，门店规模最大的是老凤祥，截至2025年末，老凤祥共计拥有营销网点达到5355家（含境外银楼18家），全年净减少483家。其中自营网点为213家（上海自营网点162家，国内其他省市自营网点数34家；香港地区自营网点数12家；其他境外地区5家），净增16家；连锁加盟店5142家，减少499家。

门店数位于第二位的是周大生，截至2025年末，周大生门店数量为4479家，其中加盟门店4081家，自营门店398家，2025年度累计新增门店435家，累计撤减门店964家，较年初净减少门店529家。周大生表示，净减少主要源于公司主动关闭部分低效加盟门店，以提升整体渠道质量。

门店数第三名是豫园股份珠宝时尚集团，旗下核心业务珠宝时尚产业拥有“老庙”和“亚一”两个连锁品牌。截至2025年年末，“老庙”和“亚一”品牌连锁网点3952家，其中包括247个直营网点，3705家加盟店，较2024年共减少品牌营业网点663个。此外，截至2025年年末，豫园珠宝时尚集团控股的法国时尚珠宝品牌DJULA直营网点为10家，培育钻石品牌露璨直营网点为1家。

同时，豫园股份在财报中也列出了其2025年前十大直营销售店情况，7家珠宝时尚门店上榜，且前4名均为珠宝店。值得一提的是，2025年，营收前两名的门店营收同店同比增长达约20%，第6位老庙北京宣武天虹专柜营收同店同比增长高达94.74%，而第7位老庙中免海棠湾快闪专柜同店同比增长更达247.31%，显示部分免税珠宝饰品门店的满满吸金力。

门店数量第四位为周六福，截至2025年年底，周六福共拥有3552家门店，包括112家自营店和3440家加盟店；门店变动方面，年内净增21家自营店，净减598家加盟店，但海外加盟门店净增4家，净减的加盟店全部位于中国内地，最终2025年内地净减门店577家。门店分布方面，其中，自营店全部位于中国内地；加盟店方面，海外加盟店达8家，中国一二线城市占比接近50%；在购物中心及百货商场等优质渠道的占比约55%。

中国黄金以3311家已开业门店位居第五位，报告期末，在中国黄金3311家已开业门店中，包括94家自营门店（1家位于柬埔寨）、3217家加盟门店；年内净减少直营店2家，净减少加盟店923家。

第六位梦金园2025年末拥有线下门店2521家，相较2024年底净减少270家。其中包括加盟店2493家（相较2024年末净减265家），自营店28家（相较2024年末净减5家）。

截至2025年年末，位列第七位的潮宏基共布局1670家线下门店，包括184家自营店（海外自营店1家）和1486家加盟代理店。与同行普遍净增自营店、净减加盟店不同，2025年内，潮宏基自营店净减少55家，而加盟代理店则净增214家（包含9家海外加盟店）。

此外，潮宏基还在财报中披露了其2025营收排名前10名的珠宝直营店经营情况。各店年内营收在1460万至7198万之间不等；9家年内营业利润在290万元以上，最高的无锡荟聚店营业利润高达925.66万元，显现线下门店因选址不同业绩的悬殊。

门店数最少一位显然是店效和坪效“傲视群雄”的老铺黄金，财报显示，截至2025年12月31日，老铺黄金在16个城市共开设了45家自营门店，全部位于“具有严格准入要求”的34家商业中心。年内新入驻包括上海港汇恒隆、新加坡滨海湾金沙购物中心、上海IFC、深圳湾万象城、上海新天地、南京IFC、香港IFC、上海恒隆广场在内的8家商业中心，共开设10家新店，并优化扩容9家老店。

先来看潮宏基，一方面其涉足的时尚女包业务营收仅占总营收的不足3%，另一方面是其年报中未披露女包业务线下线上具体营收，因此本文中潮宏基珠宝总营收仍按企业整体营收计。财报显示，2025年潮宏基93.18亿元营收中，加盟商的营收增长是最大的。其中，自营收入为约19.80亿元，同比增长8.35%，占比21.25%；加盟收入57.96亿元，同比增长79.77%，占比62.21%，占总收入的比值提升了超10个百分点；网络销售收入约10亿元，同比提升2.84%，占比10.73%。值得一提的是，潮宏基港澳台地区营收同比增长高达1930.66%，彰显这些区域对黄金饰品的强劲消费需求，不过，这部分营收约1.43亿元不到，占总营收比重仅1.53%。

再来看老凤祥，其没有披露加盟及自营渠道黄金珠宝饰品的营收情况。2025年老凤祥黄金交易、珠宝饰品营收共约523.75亿元；数据显示，2025全年新开老凤祥天猫、京东2家官方旗舰店，新增授权电商商户超过60家，合计销售逾5亿元。显示线下门店仍然是老凤祥的销售主阵地。

与同行业渠道重心一致，老铺黄金也主要致力于线下渠道销售。2025年，老铺黄金自营线下门店收入226.46亿元，占总收入约82.9%，占比下降4.7个百分点；在线平台收入46.57亿元，占总收入约17.1%，收入占比较2024年提升4.7个百分点。对于线上收入占比提升，老铺黄金表示，线上收入主要由非一线城市消费人群贡献，意味着随着其品牌影响力的扩大。我们认为，全直营且可控规模的线上渠道保证正品销售品质，赢得了线上消费群的信任。

梦金园没有披露其2025年线上平台营收具体金额，仅表示在12个电商平台开展业务。其营收主要在中国内地和境外产生，其中中国内地市场产生的收益为约203.69亿元，同比增长4.07%，占总收益的98.4%，同比下降0.9个百分点。年内海外收入达340.3百万元，同比增长142.6%，占总收益的1.6%，同比增加0.9个百分点，未来将进一步拓展海外市场。

豫园股份同样未披露珠宝时尚集团具体的线下线上营收数据及占比，财报显示年内黄金饰品直营零售店店效合计同比增长达21.25%。此外，数据显示海外收入增长空间较大，公司聚焦重点区域突破，老庙黄金实现中国澳门、马来西亚吉隆坡门店落地，报告期内海外营收达9.4亿元，其中珠宝海外（含免税市场）销售额达2.7亿元，同比大幅上升229%。

中国黄金方面，2025年其直销模式收入626.66亿元，同比增长38.78%，占总营收的89.75%；经销商模式收入71.23亿元，同比下降52.65%，占总营收的10.21%；电商渠道全年营收为85.02亿元，同比提升74.48%；毛利率4.28%，同比增加0.6个百分点。不难发现，其电商收入提升最大，且毛利率同步提升，对中国黄金而言，电商或将是一个不错的增长空间。需要说明的是，按我们的理解，中国黄金没有将电商收入从直销和经销商模式中扣除，或者说直销和经销商收入中均可能包含了部分电商收入。

分渠道来看，2025年营收88.15亿元的周大生，在加盟业务方面营收为38.94亿元，同比下降57.62%，占营收比重44.17%；自营线下业务营收18.87亿元，较上年同期增长8.24%，占营收比重21.41%；电商业务营收28.57亿元，同比增长2.22%，占营收比重32.41%。加盟渠道收入同比降幅较大，是周大生整体营收下滑的主要因素，其指出，通过主动调整供货策略，优化库存管理，并加大了对加盟商的终端赋能支持，最终加盟渠道2025年毛利率同比提升15.78个百分点至32.39%。另一面，周大生年内取得了自营线下渠道、电商渠道的正向增长，其中自营渠道年内毛利率达36.98%，同比提升5.73个百分点。

最后来分析周六福各渠道收入，其坦言，线下业绩相对承压。具体来看，周六福加盟模式收入23.33亿元，较上年同期下降19%，占总收入的40.88%；自营店收入4.33亿元，较上年同期下降5%，占总收入7.59%；在线收入29.41亿元，同比增长29%，占总收入比重达51.53%，是文中8家企业线上收入占比最大的。

2025年，黄金市场消费结构转变，进入营收分化、利润承压、渠道收缩的深度调整期。上述黄金珠宝零售企业在产品、渠道、全球化等方面持续突围创新，但同时也暴露出不少短板，行业格局加速重塑。

1.产品创新：押注古法与投资双重需求，但同质化问题待解

产品端呈现高端古法、时尚年轻化、投资刚需化三大趋势。如老铺黄金坚守古法手工高端定位，以非遗工艺、重奢场景、高客单价构建壁垒；潮宏基以“国潮+时尚”切入年轻市场，轻金、珐琅、镶嵌类产品快速起量，加盟渠道收入大增近八成，净利润增幅超150%。中国黄金、老凤祥则加大投资金条与金币布局，以低毛利但高稳定性的投资金稳住营收基本盘。周大生、豫园股份发力一口价、K金、钻石等高毛利产品，有效对冲金价波动，毛利率显著提升。

但行业产品短板也凸显出来，一是同质化严重，古法、5G、3D硬金等工艺普及，款式高度相似，价格战压低整体盈利；二是盈利结构失衡，头部企业过度依赖低毛利投资金，营收高但利润较低；三是原创与文化溢价不足，多数企业停留在工艺改良，缺乏独特设计与品牌调性。

2.渠道变革：线下收缩、线上爆发，直营与加盟深度分化

渠道端呈现线下关店、部分企业线上高增、直营提质、加盟收缩（潮宏基除外）的鲜明特征。全年六家企业净关店超3400家，加盟店成为收缩主力，企业普遍关停低效门店、聚焦核心商圈与优质商场，单店效率明显提升。老铺黄金45家全自营门店均落位重奢渠道，坪效遥遥领先；周大生、豫园股份主动优化加盟网络，直营门店营收与店效双增长。

线上渠道成为部分企业最强增长引擎。周六福线上收入占比突破50%，增速近三成，贡献主要业绩增量；中国黄金电商收入增速超74%，成为第二增长曲线；周大生、老铺黄金线上收入占比稳步提升，有效覆盖线下未触达市场。

然而，渠道局限同样明显。部分品牌线下过度收缩导致低线市场覆盖不足；加盟管控松散，补货疲软与零售终端存在不规范、不透明或损害消费者权益等乱象并存；线上运营能力分化，部分企业未形成稳定贡献。

3.全球化布局：海外市场覆盖尚在起步期，国内仍是核心战场

头部企业加速出海，潮宏基港澳台收入暴增、豫园股份珠宝海外销售额增长超两倍，梦金园、中国黄金均在东南亚布局网点。

但我们也应该看到，黄金饰品零售全球化仍处早期探索阶段，企业多聚焦东南亚、港澳台等华人市场，以加盟与快闪店轻资产试水。整体来看，企业全球化战略模糊、投入有限、品牌国际认知度低，受文化、运营、法规差异制约，海外收入占比偏低，难以对冲国内市场波动，与港资及国际品牌差距明显。

2025年是黄金饰品行业的高分化之年，部分品牌实现高增长，但另一部分品牌则盈利下滑。综合各企业做法，产品差异化、精细渠道运营、重构品牌高端形象、全球化布局是未来发展和业绩增长的核心方向。

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